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CPL:上與下,誰主導?

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來源:發布日期2022-05-31
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【作者:CCF李毅】

4月以來錦綸上下游的市場表現不斷背離,上游的強和下游的弱形成強烈反差,不少企業反饋,今年二季度的市場是從業以來上下游矛盾最為尖銳的一次。

需求的弱原因不用多數,疫情影響是最為主要的。除了沖擊國內的消費信心和消費行為之外,由于供應鏈穩定性受到挑戰,大量的紡織服裝出口訂單被轉移到東南亞。上海和吉林的疫情直接沖擊汽車產業,4-5月國內汽車產銷近乎腰斬。因此目前切片以下的產業鏈各環節表現多大慘淡。

原料的強主要是外部因素造成。近兩年來由于疫情和戰爭的影響,脆弱的全球供應鏈問題不斷,不少大宗商品走勢偏強,典型代表就是石油和糧食。作為全世界最重要的兩大商品供應緊張,這造成了很多系統性問題,CPL的高成本壓力也來自于此。油價走強直接推高了石腦油、純苯的價格。由于海外動蕩的環境,國內今年尤其重視糧食安全問題,海外糧價走高帶動國內化肥價格,液氨作為尿素的主要原料因此價格在今年戰突破歷史高位。純苯、液氨雙雙沖擊歷史高位,這對CPL造成的了巨大的成本壓力。

而近期純苯的強勢實際上除了油價推動之外還有另外一大因素的助力。海外尤其美國市場成品油消費旺盛,效益帶動下煉廠產出更多的傾向于油品,因此減少了芳烴烯烴類化工品產出。而部分芳烴(例如甲苯)可用于調油,因此這進一步縮減了煉廠芳烴產品的產出,純苯價格因此持續走高。美灣苯價走高,亞美套利窗口打開,而中國市場內需弱,苯下游產品大多虧損,中國苯價成為全球純苯價格洼地,因此亞洲貨源流向美灣。內外盤價格倒掛嚴重,進口貨源明顯縮減,純苯華東港口庫存因此持續走低。此外疊加人民幣貶值因素,作為對外依賴嚴重的純苯,人民幣價格因此大幅走高。


講回產業內。從苯己價差角度來說,顯然已經跌無可跌了。一季度CPL虧損嚴重,部分工廠虧損達到一個億以上,4月份疫情沖擊下情況繼續惡化,因此減停產明顯增多,5月份CPL供應開始逐步趨緊。站在5月底這個時間點我們梳理接下來的CPL裝置檢修計劃不難發現,CPL將持續偏緊而且可能會在6月的某些時間非常的緊,行業平均開機率可能降至65%以下。

企業
涉及產能(萬噸)
動態
魯南
30
5月25日期停車大修一個月
天辰耀隆
35
6月1日期停車大修一個月
魯西
20
裝置問題,計劃6月擇機停車

從下游來看,6月份情況可能會更加糟糕。尤其是長絲行業,由于織造工廠成品庫存偏高,資金周轉壓力大,對于原料的漲跌可能會徹底躺平。而工塑行業需求也是個未知數,或許會因為上海的復工復產逐步走出困境,但喊了這么久都沒起色,再而衰三而竭,現在下游基本也沒什么信心,不敢有太多指望。

經典的上游強下游弱問題,但這一次難度超出以往任何時候。雖然這個結論對于廣大水生火熱的下游來說可能是難以接受的,但本輪CPL和PA6行情一定要筆者判斷一個方向的話,我依然是選擇看多。

1、相對于需求端的充滿變數,供應端成本強勢、供應偏緊的邏輯確定性更強。

2、無論是純苯還是CPL,供應幾乎沒有任何彈性,類似于今年原油,在供應能力沒有彈性的形勢下,如何打壓油價終究是強勢的。

3、多空邏輯博弈的時候,邏輯在時間上靠后的一方會更占優勢。而目前看多的邏輯中需求逐步復蘇的邏輯在時間上更加靠后,因此看多勝率更大。

以上三點分析可能會有些維心,但市場走到這一步,確實是需要一些所謂的信仰支撐。悲觀者往往正確,但樂觀者更接近成功。在連續密集的政策發布之后,我想最困難的時刻就快過去了。


  

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